1314酒色网 复星医药暗变：缩编研发、高管降薪、严控用度

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3 月 26 日晚，复星医药（600196.SH）公告称，公司本日通过鸠合竞价来回现实 A 股回购，回购金额 1999.09 万元。

该回购决议最早于本年 1 月 22 日通过审议，运筹帷幄回购资金 3 亿元 -6 亿元，这次是公司初度现实回购。从时机上看，正巧选在公司发布年报次日，但未能止跌，驱逐昨日收盘，公司股价报 24.55 元，下落 -0.2%。

2024 年，复星医药买卖收入 410 亿元，同比下降 0.8%；但归母净利润 27.2 亿元，扣非后归母净利润 23.14 亿元，双双扭转下滑态势，分别增长 16.08%、15.1%。这是疫情红利消退以来，复星医药初度逆向增长，实属不易。

不外，这次增长并非源于公司主业的坚硬弘扬，而与公司祭出的缩编研发东谈主员、大降高管薪酬、严控用度三个大招考究关系。

这一系列动作折射公司笨重处境：2024 年，公司三分之二的中枢居品处于下滑景色，新冠居品退出后，公司聚焦中枢主业，发力鼎新药，但爆品抓续缺位。与此同期，经年并购堆高的债务和公司投资收益跌至冰点造成热烈反差，宣告公司往日依赖投资收益运行的增长模式不再可行。

缩编、降薪、控费三重奏

2023 年以来，新冠居品需求落潮，失去新冠药物和新冠疫苗居品加抓，复星医药事迹失速，至此已相接两年营收下滑。2024 年，比起主业变化，公司在控费上彰着更胜一筹。

其量入为用延迟至运行公司鼎新的研发领域，2024 年，公司关于研发的定调是"本集团在保抓研发强度基本浮现的情况下，抓续优化鼎新研发体系，聚焦上风管线，通过整合研发体系擢升效果"。

反应在数据上，2024 年，复星医药研发东谈主员减少 444 东谈主至 3047 东谈主，终端了 2021 年以来的两连增局势。研发用度同步缩减至 55.5 亿元，为近三年最低。而公司当期研发开销成本化金额达到历史新高 19.1 亿元，导致公司研发参加成本化的比重从昨年的 26.8% 提高到 34.39%，一定过程上优化了公司的利润有议论。

在高管薪酬上，多位高管薪酬同比不啻腰斩，降幅之大颇有共克时艰的意味。驱逐 2024 年末，复星医药举座董监高实质赢得的薪金共计 8761 万元，昨年同期，这一数据为 1.38 亿元。

举例公司董事长吴以芳和联席董事长王可心 2024 年的税前薪金分别为 436 万元、534 万元，2023 年同期薪金分别为 1200 万元、1509 万元。

高管薪酬对比

体目下用度上，"严控"顺利显赫，2024 年，公司销售用度和惩办用度分别为 86.8 亿元、42.8 亿元，同比分别下降 10.6%、2.1%。剔除新并购企业的影响，期内惩办用度下降 3.55 亿元。

爆品缺位，债务压力空前

极致控费背后，复星医药有着挥之不去的运筹帷幄压力。疫情红利落潮，若是其他居品不错快速顶上，本不错平滑事迹波动，但从 2024 年报来看，复星医药多量居品增速放缓致使下滑。雪上加霜的是，过往依赖投资收益运行的事迹增长模式也难续高光。

复星医药旗下有三伟业务板块，包括制药、医疗器械与医学会诊、医疗劳动，其中，制药业务为公司中枢主业，营收占比跨越 7 成。2024 年，公司三伟业务板块中，仅医疗劳动营收终端增长（14.61%），制药、医疗器械与医学会诊业务营收分别下降 4.29%、1.53%。

分居品来看，公司 6 大类居品中，仅抗肿瘤及免疫诊疗中枢居品和心血管系统中枢居品终端增长，其余皆不同过程出现下滑。

复星医药按居品分类差别的运筹帷幄数据

钛媒体 APP 肃穆到，新冠爆品红利消退后，复星医药发力鼎新药领域，其中主力居品是抗肿瘤及免疫诊疗中枢居品，该类居品在 2023 年的增速尚为 37.99%，彼时终端大幅增长主要依靠诸如欧泰乐、汉贝泰、奥康泽等新品和次新品拉动，但在 2024 年，抗肿瘤及免疫诊疗中枢居品增速已下滑至 5.84%。

从公司销售过亿的制剂或系列来看，悔改冠关系居品退出爆品名单后，2024 年，公司销售额跨越 10 亿元或 5 亿 -10 亿元区间的单品均无新增。与此同期，2024 年，公司销售额 3 亿 -5 亿元的单品从昨年的 8 个减少至 4 个，销售过亿的单品数目在 2024 年不增反降，共 49 个。侧面反应，公司连年鼎新药新品和次新品销售潜力不够理思。

行为复星系旗下首家上市公司，复星医药不竭"复星系"的投资基因，公司在聚焦医疗健康领域的同期，以投资并购见长。以前数年，公司盈利离不开投资收益的助力。

2021-2023 年，公司投资收益分别为 46.2 亿元、43.7 亿元、35 亿元，同期公司归母净利润分别为 47.3 亿元、37.3 亿元、23.8 亿元。但在 2024 年，复星医药投资收益下降至连年低点 21 亿元。

这么的收益范畴也曾很难对冲公司多年依靠并购运行业务扩展埋下的财务隐忧，驱逐 2024 年末，复星医药商誉 109 亿元，短期借债 187 亿元，货币资金 135 亿元，公司当期财务用度 11.11 亿元，再鼎新高。此外，驱逐 2024 年末，复星医药对联公司的担保总数高达 312 亿元，占包摄于上市公司股东的净钞票比例 66%。

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债务压力下，2025 年 3 月，复星医药控股子公司清仓步地家股权，回笼资金 1.24 亿好意思元。多管都下，2024 年，复星医药终端运筹帷幄现款流 44.77 亿元，同比增长 31.13%，当年公司回笼资金近 30 亿元。

公司示意"本集团抓续鼓动非政策中枢钞票的退出和整合，鸠合资源聚焦中枢业务，以终端钞票结构的优化和钞票效率的擢升。"（本文首发于钛媒体 APP1314酒色网，作家｜张孙明烁）